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FriendFeedで共有トヨタ自動車は４日、２０１１年３月期の第一四半期決算（２０１０年４－同６月）を発表した。
売上高は前年同期比２７％増の４兆８７１８億円、本業の儲けを示す営業損益は１９４９億円の赤字から２１１６億円の黒字に転換した。エコカーへの補助金・減税の影響で国内販売台数が伸びたほか、北米での販売が３６％伸びて回復したことやタイやインドネシアでの販売増が業績回復に貢献したことなどが黒字化の要因だ。
トヨタの業績は一見順調に回復しているように見えるが、まだ厳しい局面にある。それは、利益の内訳や通期の見通しを見れば一目瞭然であるし、ホンダや日産自動車との比較でもかなり見劣りする部分がある。
まず、第一四半期の営業利益２１１６億円の中には、車を造って儲けた利益以外に約５００億円の引当金の戻し分が入っている。この引当金とは、自動車ローンなど金融事業での貸し倒れ引当金を前期に多めに積んでいたものが戻ってきたものだ。２１１６億円から５００億円を引けば１６１６億円となる。
第一四半期決算でのホンダの売上高は１７．９％増の２兆３６１４億円で、営業利益は９・３倍の２３４４億円。日産の場合、売上高が３５・３％増の２兆５０１億円、営業利益が１４・４倍の１６７９億円だった。１６１６億円という数字は、この３社の中で一番少ない。
ホンダや日産が増収増益となった理由は、トヨタと同様に北米市場が回復したことやアジアでの事業が拡大したからだ。しかし、トヨタはこの２社に勢いで負けている。営業利益を売上高で割る営業利益率は、トヨタは４・３％、ホンダは９・９％、日産は８・２％となる。率でもホンダや日産に大きく遅れを取っている。
通期の見通しでもトヨタはかなり厳しい。売上高は１９兆５０００億円（今年５月に発表した見通しに３０００億円プラス）、営業利益は３３００億円（同５００億円のプラス）と、期初予想よりも上方修正しているが、営業利益は残り９カ月間でわずか１１８４億円しか増えない。単純に４倍とはいかないまでも、トヨタの実力が本当に回復しているのなら８０００億円近い利益が出てもおかしくない。営業利益率もわずか１・７％だ。こんな利益水準では為替の変動で吹き飛んでしまう。
しかもこの見通しは、１ドル＝９０円を前提にして予想を立てている。４日時点で１ドル＝８６円と、すでに前提条件よりも４円の円高が進行。トヨタは１円の円高で営業利益が３５０億円減少するため、すでに１４００億円の減益要因が発生していることになる。
ホンダの通期見通しは、売上高が９兆１０００億円（期初予想よりも２４００億円マイナス）、営業利益は４５００億円（同５００億円プラス）で営業利益率は５％。ホンダは下半期の為替レートを１ドル＝８５円と見積もっている。日産は売上高が８兆２０００億円（期初予想から変更なし）、営業利益が３５００億円（同）を見込む。営業利益率は４・３％。日産の場合、為替の予想はトヨタと同様に１ドル＝９０円。通期見通しでもトヨタはホンダと日産に負けているのだ。
収益性でトヨタが両社に負けている理由は、国内事業と北米事業でトヨタが低収益に喘いでいるからだ。
国内の売上高と営業利益を比較すると、トヨタの売上高は２兆８０６６億円、営業利益は２７４億円で、営業利益率は約１％。ホンダは売上高が９２６０億円、営業利益が５３２億円で、営業利益率は５・７％。日産は売上高が１兆４３１億円、営業利益が４３３億円で、営業利益率は４・２％。
北米事業では、トヨタは１兆４８３６億円の売上高に対して１０９７億円の営業利益で、営業利益率は７・４％。国内よりは利益率は高いが、ホンダは１兆１３７８億円の売上高に対して１１０７億円の営業利益で、営業利益率は９・７％。日産も７７４９億円の売上高に対して６６８億円の営業利益で、営業利益率は８・６％となっている。
リーマンショック以前は、トヨタは米国では利益率の高い大型・高級車で稼いでいた。「カムリ」や「カローラ」といった高品質な小型セダンを中心に稼ぐパターンから、日本では売られていない大型ピックアップトラック「タンドラ」などをアメリカで生産したり、「レクサス」を日本から輸出したりするビジネスでぼろ儲けしていた。
格付けの高さを活用して市場から低コストで資金を調達し、その資金をリース販売の原資に充て、低所得者でも高級車をお手軽に買える売り方だった。ＧＭなども同様の収益構造であり、金融技術で車を増販していたのだ。低所得者に住宅を売っていた「サブプライムローン」と発想は同じである。
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